台股開平震盪, 漲+34點. 外資連續出貨, 月線季線上, 中性小多.
陸股A50
陸股開低走平, 跌-58點, 月線季線上, 中性小多.
5/14 台股
台股開低走低, 跌-157點. 外資連續出貨, 月線季線上, 中性小多.
陸股A50
陸股開低走平, 跌-142點, 月線季線上, 中性小多.
5/13 台股
台股開低走高, 漲+58點. 十日線月線上, 站穩季線, 偏多.
陸股A50
陸股開低走平, 漲+5點, 五日十日線月線上, 站穩季線, 偏多.
5/12 台股
台股開低走低, 跌-133點. 十日線月線上, 站穩季線, 偏多.
陸股A50
陸股開低震盪, 跌-34點, 五日十日線月線上, 站穩季線, 偏多.
總經 : (出處 : 陶冬blog)
股市乐观对经济复苏--联储审慎看利率负值
上周五，美国的经济数据和股市表现彻底分裂了。美国失业率爆出自从数据成立以来的最高值，逾2000万人一夜间失去了工作，美股却升了。市场认为最坏时间已经过去，打起经济重启算盘，期待联储和白宫进一步刺激措施，股票在经济灾难中升起。债市表现一样有趣，十年期国债被抛售，两年期受追捧，收益率曲线陡峭化。对此的解释是，债市预期经济前景不佳，通胀难起，但是货币政策应该会进一步放松。上周德国法院禁止欧盟扩大财政赤字，欧元走强。美元指数先升后回，黄金先跌后升。
S&P500升回到去年九月的水平了，当时美国的失业率是3.6%，创出新低的，如今是14.7%，刷写出新高的。美国的就业市场、经济增长从数字上来看，均堪比1929-1933年的大萧条。然而股市似乎不那么认为，他们有两个理由，1）这次危机是由于经济骤停引发的，随着重启被提上日程，一切可以较快地恢复。2）大萧条（甚至大多数经济衰退）时候，央行政策为收缩性的，这次联储的货币政策极度宽松，这为资产价格V型反弹制造了机会。然而，这次危机虽然始于供应停顿和生产链掉链，却已经触发了全方位的收入萎缩，需求链大概率会出现问题。笔者认为，那种认为政府放开人群限制，生产即刻可以恢复、需求即刻可以恢复的想法过于乐观，甚至天真。不仅美国，几乎全世界所有国家所遇到的就业压力都是近二十年来（甚至战后）没有见到过的，并可能催生信贷链掉链。经济走出衰退，可能需要数年而不是数个月的时间。如果这个观点有一半的准确，股市出现二次探底的机会是不低的。
和股市的乐观情绪相比，债市对经济前景的解读就比较审慎，短期国债利率下滑体现者市场人士开始谈论负利率这个话题。利率趋向于零和进入负利率，笔者看来是两回事。联储在不到两个月的时间里制造出1.5万亿美元的流动性，大规模QE导致资金成本一降再降，美国国债利率见零应该只是时间的问题。但是从零利率到负利率，却需要政策决策者的加持。公开市场委员会内部一直对负利率不感兴趣，认为欧洲日本的负利率政策，并未能拉动经济活动，也未能改变通缩预期，而负利率本身又带来一系列结构性风险，所以货币当局此时并没有将利率推向负值的政治决心。笔者认为，负利率早晚会在美国出现，不过前提是经济持续不景，联储其它政策工具失效，最终无可奈何才会出此招。如果短期内无法消除就业市场的沉沦，笔者相信美国经济陷入U型状态的机会不小，最终见到美国负利率的机会也不小。
本周焦点是陆续出现的各国人流限制解封以及市场反应。中国的社会融资数据和美国的密执根大学消费信心调查，是数据上的两个看点。
技術線型來看 :
本周跌-90點. 看外資本周大賣-605億, 期貨多單3.7萬口, 技術上看站上所有重要線, MACD OSC 50, KD 黃金交叉. 期貨多單3.7萬口, 從期貨看並不強力偏多, 布林通道仍在上升通道整理, 仍有可能震盪, 但偏多.
指數 > 月線（>Tolerance）－ 小多格局
指數 > 季線（>Tolerance）－ 小多格局
陸股A50 :
總經 :
海通策略：“两会”关注啥焦点? 先聚焦新基建和消费
两会”逐渐临近，而今年的国内外环境略显特殊，新冠肺炎疫情导致“两会”时间大幅延后，一季度基本面数据也由于疫情冲击深蹲探底。结合当前特殊背景，本文将探讨未来“两会”中有哪些焦点值得资本市场的关注。
1． “两会”中可关注的焦点
“两会”是中华人民共和国全国人民代表大会和中国人民政治协商会议的统称，每5年称为一届，往年两会通常在每年的3月初召开。今年由于新冠肺炎疫情的冲击，两会召开日期大幅延后至五月下旬（政协/人大会议将分别在5月21日/5月22日召开）。两会要讨论的议题通常覆盖面较广，而在今年疫情冲击、基本面深蹲探底的大背景下，我们主要选取当前资本市场更为关注的焦点问题进行探讨：
第一，GDP目标。2020年是实现全面建成小康社会、决战脱贫攻坚目标任务的收官年份。回顾历史，一般在每年两会左右国务院总理所作的《政府工作报告》会对当年经济社会发展主要预期目标进行规划安排，其中包括制定GDP增长的预期目标。2009年以来中国政府预期目标GDP同比增速从8.0%逐渐缓步下调至2019年的6.5%，而实际GDP同比增速也从2009年的9.4%逐渐下行至2019年的6.1%。回顾09-19年这11年间，除14年和19年外，当年实际GDP增长均能实现或超越政府所定预期目标。而14年和19年实际GDP增长也基本接近当年预期目标，可见历年GDP增长预期目标参考意义较大。2020年原本确定的主要目标任务是建成全面小康社会，而全面小康社会的核心指标是在2010年基础上GDP翻一番，这将要求我国今年全年的GDP增速要达到5.5%以上。而在今年年初受到新冠疫情的较大冲击影响之下，经济承压深蹲，GDP一季度同比大幅下降至-6.8%。我们在参照2020年一季度经济数据的背景下进行情景假设，已知一季度GDP同比增速为-6.8%：①若2020年全年GDP累计同比增速达4%，则后3个季度GDP累计同比需达到7.0%；②若全年GDP累计同比增速达5%，则后3个季度GDP累计同比需达到8.3%；③若全年GDP累计同比增速达5.5%，则后3个季度GDP累计同比需达到8.9%。根据以上推演，疫情影响下要实现2020年GDP翻番目标压力较大。面对新冠肺炎疫情对经济发展带来的冲击，宏观调控政策进一步加大力度已是大概率事件，而这次两会最终为全年GDP增长定下多大的预期目标也预示着未来中国政府的推进政策力度究竟几何。
第二，财政赤字率。今年2-4月期间中共中央政治局总共召开了三次中央政治局会议，聚焦抗疫情、稳经济。相关会议提出要努力实现全年经济社会发展目标任务，确保脱贫攻坚任务如期全面完成。积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加灵活适度，适当提高财政赤字率，发行特别国债，提高资金使用效率，真正发挥稳定经济的关键作用。在这次疫情冲击之下，未来经济调控的重心也将紧扣稳增长以实现“六稳六保”，而这次两会最终为财政赤字率定下多大的预期目标亦能反映政府护航“六稳六保”的政策力度几何。回顾历史，2009年以来中国政府财政赤字率的预期目标基本在2-3%左右，而实际赤字率在09-14年保持在1-2%左右，15年以来赤字率逐渐上升至19年的4.9%。对比08年金融危机后09年的政府赤字率变化情况，09年之前的五年间政府实际财政赤字率均值为0.6%，而2009年的实际财政赤字率大幅上升至2.2%。在09年一季度GDP同比增速受到08年全球金融危机冲击大幅回落至6.4%的情况下，反映了国内的调控力度也在加大，最终09年全年GDP累计同比增速回升至9.4%。回到现在，货币政策方面，央行已经下调了7天期逆回购中标利率、定向下调部分中小银行存款准备金率以及金融机构在央行超额存款准备金利率，4月1年期LPR利率已降20个BP。历史上中美10年期国债利差均值60BP，现在处在180-190BP，未来还存在降准、降利率的空间。财政政策方面，预计“两会”将提高财政赤字率预期目标至3.5%，同时叠加发行特别国债。历史上特别国债发行规模一般占财政总收入的30%，去年国家财政收入在19万亿人民币左右，所以我们估算本次特别国债的发行规模至少在1万亿以上。
技術線型來看 :
A50 現貨, 周K漲+78點.
A50指數 > 季線（>Tolerance）－小多格局
中國股市本周, 內資買+26億, 北上資金買+48億. 技術線型看是A50 是穩定向上.
技術上偏多, 布林通道壓縮後偏多, 並站最上緣, 或有震盪, 偏多.
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