總經 : (出處 : 陶冬blog)
央行加息临门退缩|拜登蜜月已告终结
上周原被认作是央行出大招的关键时刻，结果美国联储、英格兰银行和澳大利亚储备银行连番爽约，害得债市大调整，短年期债券热买，据报几家著名对冲基金因为看错方向而惨亏。联储的确启动了减少购债，但是在是否加息问题上刻意语焉不详；英国央行不仅没有加息，连减债也没有做，债市被迫重新评估加息进程。联储不提加息，加上好过预期的非农就业数据，带动美股再创新高。某药厂宣布研制新冠病毒特效药成功，更激起了市场对未来经济回归正常的热情，股市造好，十年期国债受压。市场对英国央行按兵不动特别感到意外，英国国债被热炒，英镑汇率则瞬间暴跌。美国就业情况有起色，美元指数创出近期新高，黄金则急跌，一分钟内成交量达到4亿美元。原油价格有所反弹，但是受制于美国政府可能大量释放储备油的消息。美国众议院通过了白宫的1.2万亿美元基建方案。
11月3日联储揭开了货币环境正常化的大幕。不过公开市场委员会的举动对于市场既在意料之中，又出乎预料之外。FOMC宣布从11月开始每月削减购买100亿美元国债和50亿美元的MBS，预计明年中前后完全停止因为新冠疫情而开启的QE计划。这部分联储已经与市场充分沟通了，所以宣布此措施时市场丝毫不感到意外。但是意外的是联储在加息问题上没有任何清晰地表示。FOMC没有更新经济预测，没有更新利率的前瞻性指引。会后声明和记者会强调的是就业市场仍然复苏不充分，重复的是通货膨胀是暂时性的，预计会回落，对加息语焉不详。主席鲍威尔在被直接问及利率政策的时候，一方面回避了评论市场的加息预期，另一方面将货币政策调整分为两个不同阶段，言外之意是现在QE减码和未来加息之间并没有必然的连贯性。
笔者认为除非出现大的意外，联储的第一次加息可能在2023年才出现，加息的幅度和频率都比市场目前所想象的更小更慢。核心逻辑是，美国的就业复苏会继续，但是力度不够强，另外担心市场过度动荡带来系统性风险。笔者觉得鲍威尔会用实际行动捍卫其鸽派声誉，会用形鹰实鸽的手法尽量拖延启动加息的时间点，避重就轻。
上周让市场挠头的不仅仅是联储，更是英格兰银行。其实英国的CPI比起美国甚至欧洲并不突出地高，但是央行行长贝利突然提出要对通货膨胀做点什么，接下来央行首席经济学家预测明年春天CPI达到5%，vs现在的3.1%。市场将此当作暗示，于是抛售对利率敏感的两年期国债，利率大幅扯高，三十年期国债利率和两年期之间的利差缩窄，收益率曲线平缓化。
但是BoE什么也没有做，既没有加息，也没有减少购债额度。英国在最后一刻还是叫停加息，反映出央行对未来的经济走势还是信心不足，在没有确认通胀变得不可控制前，还是尽量拖延加息进程。
得知英格兰银行不加息决定后，英国债市瞬间大升，十年期国债利率下挫14基点到0.93%，两年期更下挫21基点到0.46%。英镑对美元汇率也从1.4直插到1.36%。这是债市一个巨大的预期调整，市场承认看错了。不光英国债市调整，德国、法国、意大利也调整，美国也调整，全世界的债市都在重设加息预期，短期国债如两年期三年期上涨。
技術線型來看 :
加權指數年後本周漲 +221點, 月線上. 季線上, 半年線上
指數 > 月線（>Tolerance）－ 小多格局
指數 > 季線（>Tolerance）－ 小多格局
技術上量持續增且漲, 本周測試, 外資現貨轉買, 避險小增. 期貨多單-1.6萬口, 期貨短期看外資避險少. 參考下圖. 本周量增, 站上所有均線.
技術線型來看 :
A50 現貨, 周K跌 -36點. 布林中線附近, 季線上, 半年線, 年線之下. 短線仍在整理
A50指數 < 月線（<Tolerance） - 中性格局
A50指數 < 季線（>Tolerance）－中空格局
中國股市本周, 向下修正, 打底動作後有短多. 內資仍賣超 - 204億. 股市的資金看仍不看多.
15000 重要支撐, 多次測試後都有彈回. 短線16100 仍無法有效突破, 整理盤. 內資持續賣, 資金面較弱
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