總經 : (出處 : 陶冬blog)
拜登急推救援措施|联储慢待通胀压力
上周全球股市，终于离开了短期题材如美国总统选举、散户对决大鳄，将焦点放回到企业盈利和经济基本面上，美欧股市录得去年11月以来的最大单周升幅。美股已经有超过一半的S&P500公司公布了2020年第四季度的业绩，根据彭博社数据他们的盈利（能源股除外）平均增长10%，在疫情重燃之下取得如此的业绩，令市场感到振奋。一月份非农就业增加49K，尽管只是一个小小的增加，却发生在疫情卷土重来之时。最大的故事来自国会山，参众两院先后通过了拜登政府的1.9万亿美元紧急救援计划，这对已经超预期发挥的美国经济添加了新的动力，reflation（再通胀）大大地写在市场的天空，利好股市，利空债市。股市走好的同时，市场担心通货膨胀和财政赤字，美债遭到抛售，长期国债利率大幅上扬，收益率曲线之陡峭程度为2015年以来所未见。跟随再通胀故事，布伦特原油价格节节上扬，上周每桶涨了近5美元。美国经济前景改善，美元指数继续反弹，黄金价格回落。英国央行决定暂时无需动用负利率工具，英镑应声上升，英债被卖出。中国短视频公司快手在港IPO，吸引了巨额认购，首日交易股价升160%，成为2019年以来全球最大的IPO。
美国参众两院先后通过了白宫提出的1.9万亿美元紧急救援计划，这是一个巨大的公共开支方案。新冠疫情重创美国经济后，两届政府先后释放出2.2万亿、9000亿和1.9万亿合共5万亿美元的救济款项，在美国历史上是史无前例的。第一批救援资金已经发放使用完毕，第二批9000亿在去年底发放，所以实际上美国在第一季度有2.8万亿美元的额外购买力被洒向经济各个角落，这相当于预计的2020年GDP的13%，足以支撑起今年上半年受到疫情二次冲击的经济。笔者预计至今年5-6月，美国约有1亿人口接受了两针疫苗注射，另有1.2亿人口通过染症获得新冠病毒抗体，美国初步实现群体免疫。假定没有病毒变异造成疫情意外，美国经济在年中前后可以实现重开（国际间人员交流仍受限制），GDP增长今年有可能高达到6%。当然此增速受到2020年基数的影响，不过消费预计可以恢复到疫情前的水平。
美国的reflation，一方面制造增长超预期，另一方面也可能触发对通货膨胀的担忧。美国核心通胀预计在今年春季一度突破2%的联储目标水平后略微回落，不过如果经济形势超过预期，通胀压力也会持续升温，并开始对联储的货币政策构成心理压力。对此，公开市场委员会在一月底的例会已经作出了表态，尽管经济复苏前景有所改善，决策层认为经济依然存在风险，他们并不急于因为暂时的物价压力而改变政策基调。换言之，联储打算将QE进行到底，直至完全就业带动工资上涨。拜登在政府开支上也讲得明白，不想重蹈奥巴马在金融危机后过早收缩财政政策的覆辙，宁要大政府，不要复苏半途而废。与联储相比，白宫的财政政策受到更多的约束。在经济形势大好的情况下，是否需要在今后继续大洒金钱，势必遭到国会的质疑，不仅共和党人质疑，民主党人也可能有人质疑，本次1.9万亿计划在参议院投票时是50:50，要靠副总统投票打破僵局的，以后的国会支持度的确有隐忧。笔者坚持这个观点，即拜登新任一百天之后的执政效率开始下降，他承诺之后推出的基建项目、环保／气候项目可能未必如现在那么顺利，换言之财政支出在2021年后的力度明显下滑。不过近期，市场的热点会放在reflation trades上。
技術線型來看 :
加權指數本周大漲 +664點, 布林上區間. 月線上, 中性小強格局.
指數 > 月線（<Tolerance）－ 中性格局
指數 > 季線（>Tolerance）－ 中多格局
技術上位於布林上區間. 月線上, MACD OSC -54, KD 黃金交叉. 線型反彈, 走回小多. 期貨多單-2.2萬口, 期貨短期看外資避險意識強, 參考下圖, 布林通道上,長期均線走回中多, 開始休市, 仍偏小多看待.
陸股A50 :
總經 :
机构看后市：本次调整或是牛市的小调整 节后将重回慢涨
中信证券：节后将重回慢涨 年前布局五大安全领域中高性价比行业
宏观流动性紧平衡前移，预期紊乱下的避险情绪导致近期市场分化更为极致，但后续新发基金规模放缓，以及中小市值股票普跌导致散户的惜售行为，将弱化新旧资金置换并缓解极端分化行情，预计节后市场将回归轮动慢涨的均衡状态，节前建议布局“五大安全”领域中高性价比的军工、科技和农业。
国君策略：节后重点抱团之外的好公司 看好南下投资机会
维持3450-3700点震荡格局，保持乐观，把握结构。流动性不会超预期收紧，但预期调整下抱团之外的好公司是重点方向。推荐有色/石化/基化/医药，看好南下投资机会。
开源策略：绝对进攻转向积极防御 追求“风险调整后”的收益
潮水正在退去，真正优秀的投资者不应该一味“贪婪”或者“恐惧”。建议投资者回归基本面，追求“风险调整后”的收益。我们对于前期推荐的周期行业维持配置建议，同时建议投资者进行部分组合调整：（1）以银行、保险、地产为代表的低估值、高ROE板块（提升）；（2）农林牧渔、电子等高景气兑现、“欠账少”的板块（新增）。（3）可提升部分“消极防御”配置：建筑、煤炭（新增）。
方正策略：2021年流动性环境紧平衡但不急转弯 市场可能震荡走平
2021年可能不再是单纯的景气赛道趋势增强，偏向于中上游及成本部门的周期、金融均衡配置将是兼具确定性与安全边际的更优解，重点关注化工、有色、银行等周期金融板块。
技術線型來看 :
A50 現貨, 周K大漲+943點. 布林上區間, 突破走勢
A50指數 > 月線（>Tolerance）－中多格局
A50指數 > 季線（>Tolerance）－中多格局
中國股市本周, 技術線型看是MACD OSC -14, A50 是布林通道壓縮後向上突破. 內資特大資金仍選擇年前大賣. 技術線型走強. 布林通道開始壓縮, 之後方向向上. 短線偏強, 看多.
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